來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：余世鵬

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上周(8月28日至9月1日)，A股迎來“超級政策周”，普漲行情下基金凈值紛紛“回血”。不過，較之長期虧損，短短數(shù)天的“回血”依然是“杯水車薪”。當(dāng)前擺在基金業(yè)面前的關(guān)鍵問題，是如何真正恢復(fù)基金投資信心。

久旱逢甘霖

數(shù)據(jù)顯示，上周全市場普通股票基金和偏股混合基金均取得了逾3%的平均收益率，此前一周(8月22日至8月26日)兩類基金平均虧損則超過1%。具體看，近一周成長類主題基金漲幅居前，最高漲幅均超過10%，比如東方人工智能主題、南方信息創(chuàng)新等基金。

凈值回升，也讓基民打開了“塵封已久”的賬戶。基民陳先生持有的5只基金5個(gè)交易日一共浮盈近5000元，僅8月29日當(dāng)天浮盈就接近3000元。陳先生對證券時(shí)報(bào)記者直言，“這是久旱逢甘霖，之前基金持續(xù)虧損，大約有一年多沒打開過賬戶了。這幾天市場大漲，周圍人又談起基金投資，我也跟著打開看了看。”

像陳先生這樣的基民不在少數(shù)，他們大多在2020年高點(diǎn)入市，買入明星權(quán)益基金持有至今。對他們來說，和長期持續(xù)虧損相比，短短數(shù)天的“回血”仍然是“杯水車薪”。

陳先生告訴證券時(shí)報(bào)記者，他從2021年1月開戶買入基金起，至2023年9月1日，累計(jì)虧損達(dá)到了3.56萬元。其中，某中小公募旗下明星基金經(jīng)理的一只基金累計(jì)虧損超過45%;另外兩只基金為兩家頭部公募旗下明星基金產(chǎn)品，累計(jì)虧損均接近35%;還有兩只基金分別為成長投資、“固收+”產(chǎn)品，虧損幅度分別約20%、5%。

這種代表性個(gè)案，還可在基金整體盈利數(shù)據(jù)中得到佐證。以近日剛披露完畢的基金半年報(bào)為例，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公募基金整體盈利為1408.62億元，混合基金和股票基金則分別虧損1182.65億元、194.23億元，相比之下債券基金實(shí)現(xiàn)盈利1516.89億元，貨幣型基金也有1130.91億元的盈利。

而在熱門賽道大幅回調(diào)的2022年，混合型基金和股票型基金合計(jì)虧損一度接近1.7萬億元，其中明星權(quán)益基金是重災(zāi)區(qū)。比如，華南某兩只重倉消費(fèi)白酒的明星基金，今年上半年虧損均超50億元，包攬全市場倒數(shù)兩位，2022年這兩只基金的虧損甚至分別達(dá)到74.84億元、107.14億元。滬上某公募重倉醫(yī)藥的兩只基金，上半年虧損幅度均超過40億元，2022年虧損幅度更是分別高達(dá)108.81億元、83.73億元。僅僅是這4只明星基金，截至今年上半年末的持有人戶數(shù)就超過了1300萬人。

信心比黃金更寶貴

虧損依舊在，如何才能真正恢復(fù)基金投資的信心?業(yè)內(nèi)人士人認(rèn)為，首先要重新認(rèn)識信心下降的合理性，以及錯(cuò)誤投資行為導(dǎo)致的心理落差。

天相投顧董事長林義相對證券時(shí)報(bào)記者表示，權(quán)益基金的業(yè)績主要取決于市場行情，股價(jià)不好卻要基金做好業(yè)績，從整體上來說不是很難，而是根本不可能。“如果基金收益和股市走勢差不多，已是不錯(cuò)的成績了。但從基民角度來說，買基金賠了錢，他們的不滿也是可以理解的。其中的一種情況是，他們投資賠錢了，但基金管理公司只管收管理費(fèi)，旱澇保收。”

“許多基民在上漲行情中獲得了較高收益，導(dǎo)致他們對投資的期望過于高企。一旦市場行情回落，他們往往會遭遇較大虧損，這超出他們的承受能力，從而導(dǎo)致信心下降和失望情緒的產(chǎn)生。這說明，相當(dāng)部分的基民對投資市場的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，認(rèn)為市場只會漲不會跌，以至于在市場出現(xiàn)波動、基金虧錢后覺得難以接受。”晨星(中國)總經(jīng)理馮文對證券時(shí)報(bào)記者說。

“在賽道行情回落后，基民發(fā)現(xiàn)此前的盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)判斷，與實(shí)際收益和自身實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力發(fā)生了較大偏離。”盈米基金將這種偏離歸因于三方面：一是基民對市場行情期望過高，風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足，希望獲得高回報(bào)，但市場波動卻造成了損失。二是基民理財(cái)觀念尚未轉(zhuǎn)變，不足以應(yīng)對復(fù)雜的金融市場。他們在投資時(shí)容易發(fā)生“長錢短投”或“短錢長投”，使得長期投資收益過低，或短期投資因時(shí)間問題最后“割肉”離場。三是基金業(yè)由賣方銷售模式向買方投顧模式轉(zhuǎn)型仍需時(shí)間。傳統(tǒng)代銷機(jī)構(gòu)為追求手續(xù)費(fèi)傭金收入增長，有動力周轉(zhuǎn)客戶資產(chǎn)，助長了基民追漲殺跌的行為。

反思基金高位營銷

業(yè)內(nèi)人士表示，基民在高位買基金，基金公司的高位營銷起到了“催化劑”作用，這是恢復(fù)投資信心要反思的地方。

“基民上述行為和心態(tài)變化，反映出基金公司在市場營銷策略和投資者教育方面有所不足。”馮文認(rèn)為，在高點(diǎn)發(fā)行新產(chǎn)品固然能吸引增量投資者入市，但也給基金經(jīng)理建倉帶來困難，使得產(chǎn)品成立后基民投資體驗(yàn)打下折扣。實(shí)際上，基金營銷在市場情緒高漲時(shí)過于注重收益宣傳，未能對投資者可能面臨的虧損進(jìn)行充分說明和告知，導(dǎo)致不少投資者誤將高收益視為常態(tài)，最終無法接受凈值大幅回撤和虧損。

某公募品牌總監(jiān)提起一個(gè)現(xiàn)象，基金品牌圈內(nèi)平時(shí)會私下談?wù)撃募夜井a(chǎn)品營銷做得好，聊下來后發(fā)現(xiàn)大家對營銷做得好的公司都有一致共識，但大家私下買的基金卻都又不是這些公司的。“基民雖是自愿申購，但不意味著這是他們真正想要的產(chǎn)品。在某種程度上，這是基金公司推銷給他們的錯(cuò)誤的東西。消費(fèi)類的直播帶貨(如面膜、護(hù)膚品等)也做營銷宣傳，但他們有明確提示某些產(chǎn)品不適合某類皮膚人群，但基金銷售并沒這類明確提示，基本上有錢都可以買。”該品牌總監(jiān)說。

隨著賽道行情破滅，基民投資信心也明顯下降，今年以來特別是下半年以來，基金業(yè)已意識到了上述問題的嚴(yán)重性，不敢再“做加法”。

張女士是一位從業(yè)近10年的基金人士，目前是一家中小公募的品牌營銷負(fù)責(zé)人。她觀察到一個(gè)現(xiàn)象，今年基金產(chǎn)品的節(jié)點(diǎn)宣傳明顯減少了。“放在往年，半年度前后起碼要展開兩輪以上大規(guī)模宣傳，甚至還會約多家財(cái)經(jīng)媒體做專訪，但今年似乎一點(diǎn)動靜都沒有。”張女士說。

北方某大型公募的一位市場人士也對證券時(shí)報(bào)記者說，公司今年產(chǎn)品營銷正常開展，但不會有特別的動作，包括針對半年度和季度節(jié)點(diǎn)的營銷宣傳，“一是擔(dān)心刺激基民神經(jīng)，二是因?yàn)槎唐跇I(yè)績不好，只能著力講長期故事。”

提高認(rèn)知完善制度

反思之后，會有怎樣的建言和行動來恢復(fù)基民信心呢?

證券時(shí)報(bào)記者在采訪中了解到了個(gè)別公司的一些做法：一是輿情管理聚焦化，特別是針對明星基金經(jīng)理的負(fù)面輿情。某頭部公募為應(yīng)對明星基金經(jīng)理的負(fù)面輿情(包括針對基金經(jīng)理的個(gè)人謠言)，去年從互聯(lián)網(wǎng)大廠挖來一位擅長危機(jī)公關(guān)的專業(yè)人士，專門負(fù)責(zé)媒體溝通和投資者關(guān)系維護(hù)。二是節(jié)制新基金發(fā)行，做好存量管理工作。前述北方公募市場人士說，“前幾年不少權(quán)益基金高位發(fā)行，幾年下來基民被傷得挺厲害的。上半年我們公司的一只重點(diǎn)權(quán)益產(chǎn)品在市場低迷時(shí)逆勢發(fā)行，把相關(guān)渠道資源都擼了一遍，但發(fā)行依然很艱難。按照我們年中時(shí)的布局，下半年可能不打算發(fā)新基金了，而是努力做好存量產(chǎn)品持續(xù)營銷。”

盈米基金CEO肖雯對證券時(shí)報(bào)記者表示，恢復(fù)基民信心要建立認(rèn)知、交易和關(guān)系閉環(huán)。過去資管行業(yè)在預(yù)期管理上做得不夠好，投資者期望獲得高收益但又不愿承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。資管機(jī)構(gòu)應(yīng)和銷售渠道一起加強(qiáng)客戶的預(yù)期管理，把“有可能經(jīng)歷波動、但會獲得收益”的理念提前“種”到基民心中，基民在面臨波動時(shí)就可以更從容。

林義相則表示，基民信心下降與市場行情不佳有關(guān)，同時(shí)也與基金業(yè)某些制度有關(guān)。比如，有明確投資策略和方向的“賽道”基金，業(yè)績與市場平均水平差別很大，某些出現(xiàn)風(fēng)格“飄移”的基金并沒做到受人之托忠人之事，這反映出現(xiàn)行制度對基民利益的代表和保護(hù)是有欠缺的。“我們很少見到基民經(jīng)由持有人大會有效地維護(hù)合法權(quán)益。在現(xiàn)行制度安排中，代表基民利益的職能和權(quán)力，主要交由基金管理人和托管人，但這兩者在行使相關(guān)職能和權(quán)力時(shí)，常常會面臨利益沖突的窘境。”

林義相建議，在允許現(xiàn)行基金公司發(fā)起設(shè)立基金的同時(shí)，可考慮引入第三方面獨(dú)立的“基金發(fā)起人”角色。他們有權(quán)發(fā)起基金并代表基民去選擇、評價(jià)和變更基金管理人和基金托管人，還可為維護(hù)基民利益采取法律行動。不過，這類角色的引入不應(yīng)增加投資者成本，他們收取的各類費(fèi)用總額不應(yīng)超過現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，同時(shí)可考慮對這類機(jī)構(gòu)的員工薪酬、利潤分配等進(jìn)行一定限制，鼓勵(lì)將資金和未分配利潤用于基金投資者維權(quán)。