不良資產(chǎn)證券化包括不良貸款、準(zhǔn)履約貸款、重組貸款、不良債券和抵債資產(chǎn)的證券化。NPAS已有二十多年的歷史，以美國、意大利、日本和韓國最為活躍，這些國家的共同特點是都曾經(jīng)深受銀行體系壞賬的困擾。就其含義而言，不良資產(chǎn)證券化就是資產(chǎn)擁有者將一部分流動性較差的資產(chǎn)經(jīng)過一定的組合，使這組資產(chǎn)具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，再經(jīng)過提高信用，從而轉(zhuǎn)換為在金融市場上流動的證券的一項技術(shù)和過程。

不良資產(chǎn)證券化的特點是什么?

(1)資產(chǎn)證券化對于一國的法律、會計、稅收制度有特殊要求，在經(jīng)歷了金融或銀行業(yè)危機的國家或地區(qū)(尤其是亞洲地區(qū))，不良資產(chǎn)處置的需要成為推動當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)證券化市場及其制度建設(shè)的主要動力。NPAS的發(fā)展取決于各國對解決銀行系統(tǒng)風(fēng)險的迫切程度和政府支持力度。

(2)NPAS具有階段性的發(fā)起主體。初期以政府支持的重組和不良資產(chǎn)處置機構(gòu)發(fā)起為主，如美國的RTC、韓國的KAMCO、日本的RCCJ、泰國的FSRA，但這類機構(gòu)具有階段性。隨著各國證券化立法和市場環(huán)境的改善，商業(yè)性NPAS成為市場主體。其中商業(yè)銀行對自有不良資產(chǎn)進行證券化稱為直接不良資產(chǎn)證券化，專業(yè)投資銀行同時收購多家銀行的不良資產(chǎn)進行證券化稱為委托證券化。

(3)受發(fā)起主體演變影響，NPAS從融資證券化向表外證券化形式轉(zhuǎn)變。政府支持機構(gòu)自身并沒有滿足資本充足率指標(biāo)等方面的壓力，只需盡快回收資金，達到融資目的。如KAMCO的大部分NPAS中，最終風(fēng)險仍由銀行保留。商業(yè)性NPAS對不良資產(chǎn)剝離的要求更為迫切。事實上如果只需融資，銀行不必對不良資產(chǎn)證券化，對正常信貸資產(chǎn)進行證券化所需的交易成本和融資成本更低。

(4)NPAS交易結(jié)構(gòu)不斷完善，能更有效地解決證券現(xiàn)金流和不良資產(chǎn)現(xiàn)金流之間的不對稱性，適應(yīng)處置手段的多樣性，從而使可證券化的不良資產(chǎn)類型擴大。

(5)逐漸培育、形成了一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機構(gòu)投資者。歐美機構(gòu)投資者成為亞洲不良資產(chǎn)及其支持證券的主要購買力和推動力，促進了國內(nèi)投資者的培育和當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境的改善，也促使不良資產(chǎn)的風(fēng)險溢價逐漸降低。

(6)形成了專門針對NPAS的價值評估、證券評級、資產(chǎn)管理人評級標(biāo)準(zhǔn)。外資機構(gòu)憑借著專有技術(shù)以各種中介機構(gòu)的身份幾乎壟斷性地介入到證券化過程。